欧洲电动客车洗牌：Ebusco折价57%融资，Bluebus停产，宇通上半年份额20%

11月4日，荷兰电动客车厂Ebusco公告，五家现有股东承诺认购1200万欧元新股，发行价每股0.05欧元，比前一天收盘价0.117欧元低约57%。前一天，Ebusco刚宣布推迟发放10月工资。两个月前，法国Bolloré集团公布计划，旗下Bluebus永久停止生产电动客车。

同一时期，欧洲电动客车注册量快速增长。DVV Media Group统计，2026年上半年欧洲8吨以上纯电动客车注册8141辆，同比增长49%，已相当于2025年全年11819辆的69%；城市客车中，纯电占到61.2%。

市场在扩张，一家欧洲电动客车厂在折价融资，另一家停产。新增注册量集中在宇通、依维柯和Solaris这几家；Bluebus背后有Bolloré集团，也没能留下来。能否继续经营，要看谁愿意继续承担客车业务的亏损，并按期交付订单。

Ebusco的问题

Ebusco总部在荷兰代尔讷，在阿姆斯特丹泛欧交易所上市，主业是电动客车，另有储能和电池管理业务，2026年上半年约占营收的13.6%。订单和交付都反映出它的困境。

来源：AutoMusic 据文中所列公开资料绘制，首发于 AutoMusic 公众号。

2024年底，Ebusco在手订单581辆；2025年底降到245辆；到2026年9月30日只剩195辆，其中确定订单77辆、框架内待下单118辆，两年不到少了约三分之二。框架订单的行权期到2027年3月，公司在半年报中表示，不保证这些能转成确定订单；8月，德国波茨坦公交公司取消了23辆新车订单，Ebusco对取消提出异议。交付量也在减少：2024年157辆，2025年123辆，2026年前三季度只交付19辆，其中三季度3辆。

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2025年底净资产330万欧元、现金740万欧元，到2026年6月底，现金降到210万欧元，净资产变成负1480万欧元。按全职当量计，员工从2024年底的522人减到2025年底的282人，2026年9月底再减到230人。

公司已转向设计加委托制造的模式（Ebusco称为OED，原始设备设计），整车交给代工厂组装，自己负责设计和集成。上半年毛利率27.8%，剔除一笔电池管理系统合同后约16.3%。制造环节的毛利已经转正，但交付量仍不足以支撑公司的费用。

代工厂之一是中国的金旅客车。7月7日，Ebusco和金旅在厦门庆祝第一辆完全在金旅龙海工厂制造的18米Ebusco 3.0完工。这辆车将交付法国鲁昂。鲁昂都市区已收到的49辆Ebusco，没有一辆是在诺曼底克莱昂工厂制造的；剩下的68辆由金旅在中国生产，计划2027年2月前完成，连此前在克莱昂制造的底盘也改到中国生产。克莱昂工厂2024年5月启用时目标年产500辆，现在只负责安装屏幕、车载广播和票务设备。

11月4日的1200万欧元来自五家现有股东：Rhein Holding与Green Innovation International两家战略投资者出资800万，De Engh、CVI Investments和创始人Peter Bijvelds的控股公司出资400万。资金分批到位，最后一期100万欧元在2027年2月；公司预计，如果资金按期全额到账，可以支撑运营到2027年二季度。后一期要等前面各期全额到账才到期。这笔资金还要用于在2027年4月30日前偿还一笔710万欧元的过桥贷款；对于国轩一笔约964万欧元、12月1日到期的可转换贷款，公司还要商谈类似的延期安排。

Bluebus停产

Bluebus是Bolloré集团2011年在布列塔尼埃尔盖-加贝里克（Ergué-Gabéric）设立的电动客车厂，使用姊妹公司Blue Solutions自产的锂金属聚合物（LMP）固态电池。到停产时，它累计交付了近700辆6米和12米电动客车，绝大多数在法国。

Bolloré给出的理由是：法国市场需求不如预期，竞争激烈、价格压力大，Bluebus规模不足以与其他厂商竞争。停产计划涉及裁减74个岗位，保留一个小团队负责售后和在役车队维护；Blue Solutions另裁41个岗位。

2022年4月4日和29日，巴黎公交公司RATP的两辆同型号Bluebus先后起火，车辆全毁，无人受伤。RATP随即把149辆Bluebus全部停运，加上后来交付的，共有232辆长期停在场站，2024年修复后才陆续恢复运营。法国陆路交通事故调查局（BEA-TT）认定，最可能的直接原因是高压电池电芯间短路引发热失控，根源在电池制造工艺，厂家随后发起了召回。这对以电池技术为立足点的Bluebus打击很大。

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按15年算，Bluebus平均每年交付不到50辆。作为对照，宇通2026年上半年在欧洲注册了1636辆。

关于停产后的资产处置，Bolloré只是说”一家欧洲工业企业”正在研究部分接手，计划接手的是研发业务，涉及17份劳动合同。法国媒体报道，捷克斯柯达集团（与大众旗下的斯柯达汽车不是一家公司）旗下的斯柯达电气10月20日在Bluebus旧址同一地址注册了新子公司Škoda Group Bus France SAS，注册资本1万欧元，计划11月1日开始运营，经营范围是客车系统的工程、设计、开发、集成和技术支持。目前公开的信息中，没有恢复Bluebus整车生产或收购生产设备的安排。斯柯达电气为无轨电车和纯电动客车供应电驱系统，斯柯达集团还持有土耳其客车厂Temsa的股权。

Bolloré虽有集团财力，也没有继续为Bluebus的整车业务提供资金；目前公开的接手安排只涉及研发团队，Bluebus的整车生产没有接手方。

份额流向

DVV的口径覆盖欧盟27国和英国、冰岛、挪威、瑞士，统计8吨以上纯电动客车，不含无轨电车。2025年全年11607辆（后来修订为11819辆），前四名宇通1801辆、MAN 1409辆、戴姆勒客车（奔驰eCitaro）1395辆、比亚迪1305辆，按11607辆计四家合计约占51%。MAN和比亚迪都比上一年增长两倍多。

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2026年上半年，宇通1636辆，占20.1%；依维柯/Heuliez合计1156辆，占14.2%；Solaris 1022辆，占12.6%；比亚迪681辆，占8.4%；MAN 584辆，占7.2%；奔驰553辆，占6.8%。前四名合计约55%，比2025年全年的前四名集中度高了约4个百分点。

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宇通和比亚迪两家，2025年合计占约26.8%，2026年上半年约28.5%。把榜单上的中国品牌全部加起来（宇通、比亚迪、金龙、中通、金旅、中车），上半年共2797辆，约占34.4%。这还没算金旅给Ebusco代工、挂Ebusco品牌的车，中国制造在欧洲客车中的实际参与度比品牌份额更高。

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份额下降的是VDL和Ebusco。VDL的注册量从2024年的401辆降到2025年的353辆，份额从5.2%降到3.0%；2026年上半年202辆，约2.5%。Ebusco 2024年注册151辆、2025年122辆，份额约1%；2026年上半年它没有出现在DVV的厂商榜上，该榜只列注册量30辆以上的厂商。

奔驰eCitaro所在的戴姆勒客车，2025年1395辆、份额12.0%，与上一年基本持平；2026年上半年553辆，名次降到第六。Solaris上半年除了纯电动客车，还注册了256辆氢燃料电池客车，如果将氢能计入零排放，它以1278辆排第二。

市场在扩大，份额却在向前几名集中，规模较小的厂商注册量仍在下降。

两套排名

国际清洁交通委员会（ICCT）用Dataforce数据统计欧盟27国（不含马耳他）3.5吨以上零排放客车和长途客车，2026年上半年欧盟共注册客车2.26万辆，其中零排放6400辆，份额约29%，上年同期约23%。

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ICCT报告认定依维柯客车（Iveco Bus）是上半年欧盟最大的零排放客车厂。依维柯15.0%，Solaris 14.3%，宇通10.8%，MAN 8.2%，比亚迪和奔驰各8.1%，Karsan 7.4%，VDL 3.0%。

DVV把英国、挪威、瑞士算在内，英国和挪威上半年分别注册1075辆和660辆纯电动客车；ICCT只算欧盟，但把氢燃料客车和长途客车也算进零排放。

依维柯的第一名主要来自意大利。DVV数据显示，意大利上半年注册纯电动客车1559辆，上年同期369辆，增至4.2倍，成为欧洲最大的单一市场。ICCT统计，仅二季度依维柯就在意大利卖出约700辆电动客车，是上年同期的10倍。

欧盟复苏与韧性基金（RRF）中，意大利国家复苏计划为可持续交通安排了345亿欧元，ICCT写明这笔钱要在2026年8月前用掉，上半年的集中采购可能与此有关。其中专门采购客车的一项，欧盟委员会项目页列的是16.5亿欧元，用于采购至少3000辆零排放低地板客车和至少1000个充电桩。

依维柯在欧盟登顶，很大一部分来自意大利这批有截止期限的公共采购。下半年能否保住第一，要看这批项目交付完成后的新订单。

接盘方

这一轮洗牌中，接手资产和扩张产能的，多是背后有大集团或产业资本的厂商。

依维柯集团已归入印度塔塔汽车。11月3日在都灵的发布会上，双方给出的合并口径是年营收约210亿欧元、年销量59万辆、员工7.3万人、27家工厂，承诺保留依维柯都灵总部、意大利工厂和各品牌。依维柯客车下一步是否引入塔塔的客车产品，发布会没有说明。

Solaris属于西班牙轨道车辆集团CAF。VDL在2024年4月接下了破产的比利时老牌客车厂Van Hool的客车业务，德国挂车厂Schmitz Cargobull与南非GRW收购了它的工业车辆业务；2025年VDL的电动客车注册量比上年少了12%。

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比亚迪11月3日在英国伯明翰的欧洲客车展（Euro Bus Expo）上庆祝”为英国生产的第3000辆电动客车”下线，这辆B11在杭州工厂完成，3000是累计生产数，不是英国的保有量。比亚迪同时发布了C12 DUO电动长途客车，12米两轴、最多57座，刀片电池429或495千瓦时。

Ebusco这次的认购方中，按公告认购完成后没有任何一家投资者持股达到30%。Ebusco年报称，2026年4月以来已有战略方表达了收购其客车业务控股权的意向，仍未形成约束性协议。需求方面比如说，法兰克福目前在运营109辆零排放客车，占全市418辆客车的26%，目标是2033年全部转换。

这一轮洗牌中，留下来的厂商背后都有人愿意持续投入资金。Bluebus的例子也说明，母公司有钱不等于愿意一直投入。

年底节点

接下来，Ebusco要在2026年底前召开临时股东大会，批准1200万欧元新股发行；710万欧元过桥贷款原定12月1日到期，要在2027年4月30日前偿还；融资最后一期在2027年2月。斯柯达在埃尔盖-加贝里克的新公司是否完成17名研发人员的接收，要看后续的正式公告。DVV的全年数据会显示，意大利这轮采购窗口关闭后，依维柯和宇通各处于什么位置。

Bluebus停产后，Bolloré要专门留一个小团队维护在役的近700辆车。对欧洲公交运营商来说，选择电动客车供应商，除了报价，还要看厂商能否撑过车队十几年的服役期。备件、维修和召回由谁负责，要在合同中写清楚。